有吸引力。PIMCO的Mohit Mittal说，如果债券能给到7%左右的收益率，那么股票至少要有10%以上的预期回报，才值得承担额外风险。
这个逻辑很现实。如果买这些公司的债券，每年就能拿到6%—7%，而且只要公司不出大问就行，那为什么还一定要用30倍、40倍PE去买它们的股票？
股票想跑赢债券，未来十年很多事情都必须同时顺利：AI需求继续高速增长、利润率不能掉太多、资本开支必须真正产生回报、竞争不能把价格打下来、融资成本不能继续上升，估值也不能大幅压缩。债券投资者的要求简单得多：公司别出事。
所以AI债务真正危险的地方，未必是突然爆雷。更可能是一个慢慢发生的过程：资本开支越来越高，自由现金流越来越弱，债务越来越多，融资成本越来越高，同时债券收益率越来越有吸引力。
最后市场会开始重新问一句：这么好的公司，我为什么还要给它30倍、40倍PE？
更关键的是，这几家公司已经占到S&P 500大约20%的市值。所以如果AI债务最终开始压缩Hyperscaler估值，影响的绝不只是几只科技股，而可能是整个美股指数。
现在很多人还在盯AI收入和EPS，但未来几年真正值得盯的，可能是另外三样东西：债务、自由现金流和融资成本。

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