目前OpenAI 的亏损还在继续扩大；Anthropic 即使营收增长很快，利润率依然只有个位数。另一边，中国大模型还在不断把价格往下打，Kimi 这类低价 AI 产品只会让行业定价压力越来越大。
更关键的是，全世界绝大多数 AI 用户，本质上都是免费用户。AI 的使用量可以爆炸，但“使用量爆炸”不等于“利润爆炸”。用户越来越多，模型越来越强，价格却可能越来越便宜。
但与此同时，美股科技巨头已经为 AI 押上了数万亿美元级别的资本开支、债务和长期合同，其中相当一部分未来几年都已经锁死。也就是说，收入和利润还没有被证明，成本却已经先刚性化了。
按此趋势发展的，纳指未来5-7年里会被拖入长达至少数年的熊市中。

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