谷歌已经从一家“广告公司”，逐渐变成一家“AI 基础设施公司”。
具体可以从五个角度来看。
第一，Google Cloud 已成为新的增长引擎，这是本季度最大的亮点。
Google Cloud 收入达到 248 亿美元，同比增长 82%，不仅远超市场预期，也高于上一季度的 63%，说明 AI 云需求仍在加速释放，而不是见顶。Cloud 已经从增长业务，开始成为决定 Alphabet 整体估值的核心资产。
第二，Google 正在全面加码 AI。
全年资本开支指引再次上调至 1950亿至2050亿美元，较此前增加约150亿美元，同时管理层表示 2027 年资本开支还将继续增长。皮查伊也确认 Gemini 4 正在训练中，Google 的目标依然是保持 AI 前沿竞争力。
这说明 Google 的判断非常明确：AI 军备竞赛还远没有结束。
第三，短期利润承压，但属于主动选择。
由于数据中心、TPU 和算力投入激增，自由现金流首次转负至约负59亿美元，这是上市以来极少见的情况。市场盘后下跌，并不是因为业务变差，而是担心未来两三年持续高资本开支会压制现金回报。
第四，核心广告业务依然很稳。整体营收达到1198亿美元，同比增长24%。
Google Search 增长17%，订阅、平台和设备增长15%，说明 AI 并没有削弱 Google 的广告护城河，AI Overview、AI Mode 等产品反而继续带动搜索流量和商业化。
第五，半导体产业链继续受益。
Google 不仅扩大数据中心投资，还持续增加 TPU、自研芯片以及第三方算力采购。这意味着 GPU、HBM、高速网络、服务器、电源、散热等 AI 基础设施产业链需求仍然处于上升周期。
这份财报释放了一个非常清晰的信号：
Google Cloud 已进入高速增长阶段，而 Google 正把赚到的钱继续投入 AI 基础设施。短期现金流承压，长期竞争力却在不断增强。
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